文/黎雨辰
一轮由科技股主导的结构性牛市，悄然推升了A股市场的整体风险偏好与投资者的收益预期。然而特定风格下的“成长盛宴”与财富效应，似乎总是难成常态。
2026年以来，一系列海内外因素促使各类拥挤交易的趋势发生逆转，也让短期的流动性冲击再度浮现。尤其在成长风格领域，“盈亏同源”的担忧让资金态度趋于谨慎，多空力量迎来了阶段性的再平衡。
尽管市场整体估值处于历史相对合理区间，但在A股快速轮动的结构性行情中，前瞻判断持续占优的行业，总是颇具挑战。对追求长期稳健回报的投资者而言，在多领域中挖掘机会、兼顾安全边际与均衡配置的投资策略，正显示出其独特的价值。
眼下，部分主动管理的均衡型基金，正再一次持续展现出超越市场的实力。以工银瑞信李昱及其管理的工银灵活配置为例，截至3月31日，基金近五年回报率录得30.38%，不仅稳定跑赢其业绩比较基准（近五年回报率7.47%），更在长线上持续超越了万得偏股混合型基金指数（近五年回报率2.91%）。若拉长周期来看，自转型以来，工银灵活配置累计收益率达172.38%，显著跑赢同期的中证800指数。
穿越多轮周期，八年长跑制胜
李昱的职业生涯起步于中投证券研究员，随后在华安基金担任高级研究员、小组负责人，并曾于中信产业基金从事二级市场投研工作。2017年，李昱加入工银瑞信，现任固定收益部投资总监及基金经理。
目前，李昱共有在管产品7只，截至2026年一季度末，管理总规模超百亿元。历经两轮完整的牛熊周期后，他在价值投资与成长投资风格中均展现出成熟的应对能力。
其中，工银灵活配置作为其代表作，自2018年3月6日由李昱接手管理以来，持续绘制了一条“高胜率、能长跑”的业绩轨迹。截至2026年一季度末，季报数据显示工银灵活配置自2018年2月9日转型以来总回报则高达172.38%。
作为偏股型产品中的绩优代表，工银灵活配置的超额胜率亦可圈可点。基金的业绩比较基准为中证800指数收益率*55%+中债信用债总财富指数收益率*45%，而上述同期基准为30.73%，该产品的回报率大幅跑赢该基准142.32%。
长跑制胜的同时，李昱的管理风格也蕴含着“工银系”的稳健基因。Wind数据显示，在其任期内，基金的最大回撤仅为-28.40%，显著优于同类基金-38.91%的平均水平；同期，其年化夏普比率达0.86，同类表现优秀。
从年度回撤看，Wind数据显示，工银灵活配置除2022年最大回撤为-23.51%外，其余年份均控制在-20%以内。2023年至2025年，基金的控回撤能力进一步优化，其中2025年回撤仅为8.76%，展现出较强的风险管理能力。
均衡分散为盾，灵活切换为矛
出色的投资体验源于何处？事实上，均衡配置并非简单的“广撒网”，而是意味着有能力寻找拥有阶段性超额回报的风格和行业，力求在不同市场环境下获取相对稳健的超额收益。
复盘其过往的持仓动态，李昱的投资操作呈现出两大鲜明特征：
一是持仓分散、板块均衡。在旗下基金的定期报告中，李昱多次强调过“均衡分散”的思路，这一点也直观地体现在其产品的个股与行业集中度上。
Wind数据显示，自2018年3月31日至2026年3月31日，工银灵活配置的平均持股集中度仅为19.47%，显著低于同类产品37.22%的平均水平。在行业端，基金在单报告期覆盖的申万一级行业数量也长期维持在20个以上。
尽管采取分散配置，但对价值与成长风格的兼顾，依然为其组合贡献了不错的收益锐度。在接手工银灵活配置初期，消费、医药、新能源为基金提供了主要超额收益，而经过2023年的方向性调整后，近三年来，李昱偏好的重仓板块已逐步转向TMT、制造业等领域。与此同时，优质的金融股始终是其重仓组合中的一条稳定主线。
截至2026年一季度末，李昱在工银灵活配置的持仓广泛涉及金融、工业、信息技术、可选消费、医疗及材料等。在基金定期报告中，李昱将近期投资思路总结为，“从不同维度发掘投资机会，并根据产业发展趋势和公司投资性价比对持仓个股进行调整”。
二是稳健为基，灵活求变。其核心能力体现在能够依据市场环境，在价值与成长、集中与分散、防守与进攻之间进行灵活切换，且每一次重大的风格转换均有清晰的持仓变动作为支撑。
回顾李昱的管理历程，这种“求变”脉络清晰可见。在2019至2021年的市场上行期，其策略呈现成长驱动特征，积极拥抱市场主线。2022年后，面对市场调整，基金开始收缩高位赛道仓位。2023年下半年至2024年，组合进一步分散化，并向制造业，以及金融、家电、基建等高分红板块寻求防守反击的机会。
“924行情”以来，基金的风格又及时转向，重新维持了高于基准的仓位水平，在电子、TMT、医药等方向上展现出新一轮的主动出击姿态。2026年一季报显示，工银灵活配置又基于产业趋势，适度增加了半导体及其他科技类的持仓比例。同时，优质银行股始终作为基金的长期核心持仓，为组合构筑了安全垫。
在选股逻辑上，李昱则偏好各细分领域的龙头企业，并曾提到自己注重公司业绩稳定性、成长性和经营质量，以及合理的估值水平。其卓越的选股能力与扎实的组合管理功底相辅相成。
作为业内领先的资产管理机构，工银瑞信基金“平台型、团队制、一体化、多策略”的投研体系，也进一步为基金经理的研究颗粒度和风控能力提供了坚实的协同与保障。坚守追求长期稳健的业绩目标、灵活适变的投资策略以及专业的团队支持，工银灵活配置为投资者在复杂市场环境中提供了一个值得关注的配置选择。
数据说明：
工银灵活配置A成立于2015-02-03，基金经理李昱自2018-03-06起管理该产品。
费率说明：
风险提示：
基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。工银灵活配置A属于混合型基金，其预期收益及风险水平低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金，属于中等风险水平基金。投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等基金法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资需谨慎。
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