
2025年,小牛电动全年营收增31%至43亿,亏损收窄80%,毛利率19.6%创新高。但四季度海外销量崩盘式暴跌68.4%,单季亏损扩大至8810万。2026Q1营收预增30%-50%,市场聚焦盈利拐点。
作者|李婧滢
编辑|刘洋雪
小牛电车(NIU)于2026年3月16日发布2025年第四季度及全年未经审计财务业绩,这份财报呈现全年营收高速增长、毛利率创近年新高、亏损大幅收窄,盈利修复趋势明确,但四季度营收、销量双降,海外市场崩盘式下滑,单季亏损扩大,成为财报最大隐忧。对于资本市场而言,这份财报可能带来的影响是四季度亏损扩大与全年盈利修复的博弈,但叠加2026年一季度的乐观指引,未来将吸引更多关注基本面的价值型资金入场。

2025年两轮电动车行业竞争白热化,雅迪、爱玛等头部品牌低价内卷加剧,小牛电车凭借高端化定位、新品迭代及渠道优化,实现全年营收同比大增31%,突破43亿元大关,远超行业平均增速。营收增长主要依托国内市场渠道深耕,截至2025年末国内特许经营店达4540家,线下终端覆盖进一步完善,支撑国内销量基本盘稳固。
小牛电车全年毛利率从2024年的15.2%飙升至2025年的19.6%,提升4.4个百分点,创下近年新高,四季度毛利率也同比提升2.9个百分点。毛利率改善一方面是供应链优化,原材料成本管控到位,规模化采购降低生产成本,另一方面是产品结构升级,高毛利高端车型销量占比提升,摆脱低价竞争泥潭,盈利质量持续优化。
2025年净亏损仅3940万元,较2024年1.932亿元的亏损收窄80%,盈利修复速度超预期。尽管公司自2022年由盈转亏后连续三年亏损,但亏损幅度持续收窄,叠加毛利率上行、营收增长。
四季度作为行业传统淡季,叠加年末行业促销内卷,小牛电车营收同比下滑17.4%,销量同比大跌23.8%,单季净亏损扩大至8810万元,亏损幅度同比增加21.5%。淡季销量下滑、营收收缩直接拖累盈利。
四季度海外销量仅1.4万辆,同比暴跌68.4%,成为业绩滑坡的核心推手。海外市场下滑主要受海外需求疲软、地缘政治风险、竞品挤压及物流成本高企等因素影响,海外业务曾是小牛电车的核心增长极,如今大幅萎缩不仅拖累整体销量,更影响公司全球化布局节奏。
国内两轮电动车市场已进入存量竞争阶段,头部品牌持续下沉抢占高端市场份额,中小品牌低价清库存,小牛电车虽坚守高端定位,但面临的竞争压力持续加大。四季度国内销量同比下滑12.9%,虽降幅远低于海外,但也反映出国内市场增长乏力。
此外,小牛电车还给出2026年一季度业绩前瞻,预计营收区间8.87亿元-10.23亿元,同比增幅30%-50%,全年销量目标170万-190万辆。一季度业绩高增预期,主要依托开春后行业旺季来临、新品上市放量及国内渠道发力,这一数据的发布或将有效对冲四季度淡季利空。
图片来源:百度股市通小牛电动2025年四季度的“不及格”其实从2025年10月份开始就已经在股价上得到了体现,阶段性低点是12月16日的2.89美元。进入2026年后,股价开始有所修复。在发布财报前的两个交易日,小牛的股价出现了的连跌,这更多是市场对其财报中四季度表现利空的预期。而目前基本面修复逻辑强化,这有望打破市场对公司持续亏损的悲观预期,盈利拐点预期升温,吸引价值型资金布局。
整体而言,财报释放出积极信号,公司已走出业绩低谷,逐步向盈利拐点迈进。喜忧参半的财报带给市场的信息是“长期向好、短期承压”,四季度淡季业绩滑坡以及海外市场暴跌可能使股价承压,但公司盈利修复趋势明确,2025年全年毛利率提升、亏损收窄、营收增长以及2026年一季度的高增预期使得利好大于利空,小牛电车股价将出现上涨。
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